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九鼎投资群狼的赌局未来最大的风险是不投资

发布时间:2019-09-30 05:55:26 阅读: 来源:玻璃棉厂家

九鼎投资“群狼”的赌局: 未来最大的风险是不投资

10月6日,乔布斯去世那天,九鼎投资一位员工碰巧在美国加州。得知这一消息后,他前往苹果总部门口自发的追悼现场,留下了自己的iPad,那里已经安放着几百部iPad和iPhone。随后他在微博上写道:“谨纪念一切疯狂的,搞破坏的,不守陈规的,自以为是的,要么不容于时代,要么改变时代的人。”

九鼎投资,全称“昆吾九鼎投资管理有限公司”。从去年到今年,它是大中华区PE界出镜率最高的名词之一。同行聚会中,“九鼎”被一再提及,毁誉参半。

在很多同行眼中,“疯狂的、搞破坏的、不守陈规的、自以为是的”这四个词是最贴切不过的九鼎投资的自画像。他们认为九鼎投资“不容于时代”,他们挑剔和嘲笑着九鼎投资的缺点和不足,并等着看九鼎投资的笑话。

而在很多九鼎人心里,还有另一种可能:“改变时代”。在“不容于时代”与“改变时代”的两极之间,是九鼎投资的赌局——赌局的内容是“坚定看多中国经济”;九鼎投资各合伙人押上的赌注,短期是钱,长期是他们的投资生涯。

前几场小赌的胜利,300人的团队,号称超过150亿的管理规模,这一切再加上精力充沛自信满满的合伙人团队,九鼎的赌局已经开场,结局待定……

“未来最大的风险是不投资”?

无论是公开还是私下的场合,九鼎投资的人都坚定地看多中国经济。在他们看来,衡量一个国家的经济基础不是在看总量,而是人均GDP,在九鼎投资看来,目前中国人均GDP在全球190多个经济体中排120名,要排到第100名,保持8%的增长需要10年,要达到平均数则需要20年。中国经济增长还有巨大的空间。

微观基础是九鼎投资总裁黄晓捷比较喜欢说的。“我们这一代国人幼时经历过贫穷,故一辈子对成功和财富有强烈的欲望。这种欲望,是整个经济体最大的驱动力。”

综上便是九鼎人的世界观:中国经济未来十年是向好的,就算未来两三年不那么理想,也只是短期的波动。与之相对的是另一种比较流行的观点:中国经济经历了三十年高速增长后,未来增速会放缓。因此,黄晓捷认为“未来最大的风险是不投资”。

九鼎人会将理论付诸实践。他们既然这么认为了,行动也要跟上,于是招兵买马,多募资多投项目。

九鼎投资合伙人蔡蕾告诉记者,在这一扩张的过程中,“我们发现成功的关键是要有足够多的项目,所以我们要有庞大的网络。我们要做很多项目的投资,如果不能把很多环节标准化,那么企业就做不大,于是我们把PE的流程分解开来,把能标准化的,如对企业商业模式、财务指标、收入的真实性的判断,下放给各职能部门去做;不能标准化的,像对行业趋势和对企业家的判断,则拎出来由合伙人把握。”

这一逻辑下,九鼎投资形成了今天的模式:在各省布点,同一个项目,看项目的、跟企业谈判的、做尽职调查的、做风控的、做投后管理的都是不同的人。对这一模式,同行质疑颇多“万一一个项目做砸了,上述人互相推诿怎么办?”

蔡蕾的答案是:“所有人都负责任,大家都承担损失。一个项目低于某个收益率甚至亏损了,那经手这一项目的所有人员,按各自的责任权重,都有连带责任。”

九鼎的这种做法,能将团队凝聚起来,却带来另一个麻烦——蔡蕾也不讳言,“这么大的团队,靠管理费怎么养得活?我们的carry(基金到期后的分红),一半分给合伙人,合伙人这里是作为管理公司的股东方参与分红;一半分给团队,团队是指从参与项目开发到投后管理每一个环节的人员,合伙人在这里作为职业经理人也参与分红。”

蔡蕾没有说的这一做法的弊端是,九鼎投资的其他工作人员像这一机构中的螺丝钉,他们不像其他PE机构人士一样可以迅速成长,获得投资做项目的经验;由于投资的项目退出才能获得最大额的奖金,他们会被这一“金手铐”铐住。饶是如此,据一位业内人士介绍,九鼎投资的其他工作人员的流动性非常大,很多人做不满一年就会离职。

狼群的“经纬线”

记者获得一份九鼎投资今年3月的募资文件,介绍了正道九鼎基金、昆吾九鼎基金和夏启九鼎基金的业绩。这三只基金分别成立于2005年、2007年和2008年,其规模分别为1亿、1.76亿和3亿元人民币。按照他们自己做的2010年底估值,其投资回报倍数分别为4.26倍、3.52倍和4.12倍。

此时的九鼎投资在PE江湖上已经初露头角,但这份文件显示,其管理费依然是一次性支付3%,而非常见的年2%。

向记者提供这份文件的人士指出,九鼎的募资文件最为人称道的地方在于,它介绍旗下基金的业绩都非常详尽,估值方法也是严格按照国际准则,如已上市项目按照市值的90%计算,上市预期明确且已经申报IPO材料的,按照可比公司市盈率的50%来估值。

可以想象,这样一份数据清晰、过往业绩不错、低管理费的募资文件,对潜在投资者有多大的“杀伤力”。

它也点明了九鼎投资快速扩张的基础:正是这几只基金的小胜,让九鼎投资的合伙人们信心倍增,募资能力倍增——他们愿意放弃一些收入,来换取公司管理基金规模和团队的膨胀。

放弃部分管理费,用carry来养团队,在九鼎投资的同行看来,不可避免的派生出来的问题是,九鼎投资对项目的回报率有更高的要求,否则carry少了团队会散去,因此它们会选择更高风险高回报的项目——不少PE人士私下告诉记者,什么项目我们放弃了,九鼎去投了。

10月17日,九鼎投资对记者声称,公司现在的管理费和其他基金一样,按年2%的标准收取。

与此同时,九鼎投资的扩张脚步未曾减缓。10月17日,九鼎投资宣称,将成立专门的消费基金和矿业基金,消费基金将于今年完成募资,预计规模不低于10亿元;矿业基金在明年一季度完成募资,考虑矿业单笔投资较大,这一基金的规模会比消费基金大。矿业基金由新到任的副总裁吕广丰掌舵,消费基金暂时由蔡蕾主管。

从战略上看多中国经济,从策略上也会作适当调整,蔡蕾表示,成立消费基金和矿业基金也是基于这一思路,在经济波动时,在抗周期性行业方面作更多一些的配置。

据介绍,以前的综合型基金依然可以投消费类企业,它们和新成立的消费基金是平行投资。即如果有一个消费类项目,消费基金和综合基金都会投,只是根据与LP的约定投资比例不一样。

这两只基金若能顺利募集完成,则九鼎投资离它们之前勾勒的图谱更靠近了些。它之前多次宣称,以行业和地域的细分作为其运作的“经纬线”。行业基金的出现,无疑是将纬线画得更结实。

北京一位业内人士指出,九鼎的做法,和当年华为的做法非常类似。华为在全国各地成立很多分公司,这些分公司实质上是利益体,通过这种方式激励有关人去获取电信合同。而九鼎的很多省级分公司头头都是当地人,“你能募到资可以拿奖金,你能找到项目也可以拿奖金。”

综上可知,九鼎投资在PE江湖中,像一匹独狼;但当它的员工抢项目时,又像群狼,别的PE机构有点招架不住他们人多。它在中国PE业急速扩张的背景下,以对未来的乐观为凝聚力,建构起特别的制度飞速扩张。

至于它到底是不容于PE江湖,还是改变PE江湖,则只能由时间来回答。

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