高速公路四季度车流量继续环比回升
高速公路：四季度车流量继续环比回升
高速公路：四季度车流量继续环比回升 更新时间：2010-10-15 6:59:59 报告摘要： 车流量环比下滑的趋势得到遏制，四季度货运高峰来临，预计车流量将继续环比回升，同比增速比较稳定。在4、5月前后，典型道路的通行费收入均出现环比2%-4%的下滑。我们认为高速公路通行费收入出现这种系统性的环比下降，一方面是因为二季度多雨的天气影响了车辆的通行；另一方面，宏观经济增长疲弱，使得车流量增长乏力，是通行费收入出现环比下滑的主要原因。8、9月份的宏观经济数据开始出现企稳回升的趋势。7、8月份的数据显示，重点公司通行费收入已经开始稳定回升。由此，我们判断高速公路通行费收入环比下滑的趋势可能已经得到遏制。另一方面，四季度属于货运量高峰，而货车的收费较客车高，预计四季度各道路通行费收入环比增长较快。 但是由于宏观经济增长动量不足，我们判断各道路收入同比增长比较稳定。 预计三季度公路行业业绩略有回升，四川成渝四季度业绩和收入可能实现大幅增长。据了解，为了迎接交通部的检查，各省分别在二、三季度加强了路面的养护。原定在10月份开始进行全国高速公路检查，受到二季度多雨天气影响，该检查可能推迟到明年4月份。谨慎起见，假定新增养护成本在本年计入成本，并假定三季度的养护费用与二季度持平，对重点公司三季度、四季度盈利进行预估。三季度上市公司业绩较二季度有回升，但受四季度成本集中结算的影响，预计四季度的业绩将出现环比下滑。其中，四川成渝可能在四季度取消对货车20%的优惠费率，预计四季度公司收入和业绩均有大幅增长。 建议关注深高速、山东高速、四川成渝。以2010年第一个交易日为基点，截止2010年9月，公路股指数领先沪深300指数3.5个百分点。从个股看，2010年以来涨幅靠前的是楚天高速、宁沪高速、五洲交通，跌幅居前的主要是存在分流和大修预期的现代投资、福建高速、赣粤高速。9月份以来，涨幅居前的是宁沪高速、深高速。考虑到四季度市场仍存在较大不确定性，公路行业增长稳定，估值偏低，因此我们维持公路行业“领先大市-A”评级，建议配置处于快速增长的深高速、正在进行多元化发展的山东高速和受提价影响存在交易性机会的四川成渝。