高速公路业行业战略转型公司估值提升
高速公路业：行业战略转型公司估值提升
高速公路业：行业战略转型公司估值提升 更新时间：2010-4-10 12:51:28 我们认为高速公路行业已开始多元扩张，即将步入战略转型的时代。在这一阶段，优秀公司有望抓住机遇，充分利用自身现金流与政府关系，实现多元发展，获得估值提升。 高速公路上市公司的天然缺陷是有经营权期限限制，一个弥补的办法便是实现对路产的滚动经营。但由于新建公路投资回报率降低，以及收购的艰难，各公司主业扩张乏力，要向新的领域寻找增长点。 高速公路公司向多元化发展的背景基于以下3各方面：上市公司需要为回流资金寻找投向，地方政府需要寻找新的融资平台完成基础设施建设任务，国资委考核与并购重组是促使国企管理层做大做强企业的动力与压力。 对高速公路这样的现金流型企业，回流资金再投资回报率低下，是行业估值较低的主要原因。如果公司能开拓新的投资领域，提高回流资金的投资回报率，采取适度的财务杠杆，则可以提升现金流的价值，进而提升公司的价值。 结合行业自身条件与财务特性，高速公路公司向多元化方向发展，所能进入的领域一定是非完全竞争的，需要依赖资金、政府关系和经验等要素构筑竞争壁垒；以提升ROE为目标，提升回流资金的投资回报率，可以降低一定的净利率水平，但需要提升资产周转率，并选择合适的财务杠杆。 我们沿着经营现金流规模，现金流管控能力、项目筛选能力和政府关系四个维度寻找投资标的，站在战略转型的角度上推荐山东高速、赣粤高速、深高速，重点关注有较强资金实力和较好公司治理的宁沪高速. 高速公路在经历了98-03年的快速成长期，04-09年的困惑期，2010年将开始步入战略转型的时代。在这个过程中，现金流规模是基础，管理层能力是关键，各公司最薄弱的地方是对现金流的管控能力。在尝试多元化的过程中，风控的标准不是不允许失败，而是要控制失败的程度。